Son iki haftadır global likidite üzerine okumalar yapıyorum. Lyn Alden, Raoul Pal, Charlie Bilello ve Michael Howell gibi bu alanda uzman isimlerin 2025 ve 2026 hakkındaki görüşlerini derlediğimde iki-üç grafik ön plana çıkıyor. Bu grafiklere göre Bitcoin ve altcoin’ler için 2025’te neler olabileceğini inceleyelim.

Global likidite döngüsü

İlk görselde global likidite döngüsünü görüyorsunuz. Buna göre son bir yıldır likiditenin arttığını görüyoruz. Michael Howell bu grafikteki artışın ABD etkisiyle olduğunu belirtiyor. ABD Merkez Bankası (Fed) parasal sıkılaşma uygularken, likiditenin artmasını ise eski ABD Hazine Bakanı Janet Yellen’in farklı enstrümanlar kullanarak piyasaya likidite aktarmasına bağlıyor.

Howell son bir yıldaki ABD hisse senetlerinin, Bitcoin’in ve altının artışının da bu likidite sayesinde yaşandığını belirtiyor. Ancak bizim için önemli olan bilgi bu likidite artışının daha ne kadar sürebileceği. Acaba üstteki görseldeki siyah çizgi tepeye kadar ulaşabilir mi?

Yatırımcı davranışları

Raoul Pal, Michael Bilello ve Lyn Alden gibi isimler ABD hisse senedi ve Bitcoin yatırımcılarının epey kârda olduğunu ve ABD’deki şirketlerin hisse fiyatı ile şirket kârlılık oranlarının çok yüksek seyrettiğini söylerken, bu nedenlerle yavaş yavaş riskten kaçınmaya başladıklarını belirtiyorlar.

Görselde geleneksel yatırımcılarının risk iştahını görüyorsunuz. Son dönemde biraz düşse de siyah çizgiyi takip etmesi durumunda 2025 için pozitif şeyler düşünebiliriz. Ancak yükselişlerin 2026’da devam etmesi zor görünüyor.

Fed faiz kararları ve enflasyon

Fed parasal sıkılaşmayı sürdürüyor. Alttaki görselde 2025 için faiz beklentilerini görüyorsunuz. Şu anda yüzde 4,5 olan faizlerin sene sonunda yüzde 4 seviyesine düşmesi fiyatlanıyor. FED ayrıca parasal genişleme başlamadan evvel faizlerin iyice düşmesi gerektiğini de belirtiyor.

Şimdi bir düşünelim: Faizler sadece yüzde 0,5 düşerse, enflasyon artış eğiliminde devam edecekse ve para basılmayacaksa Bitcoin ve altcoin’ler nasıl yükselebilir? Üstte bahsettiğim isimler neden önümüzdeki altı ayda likiditede artış bekliyor?

Likidite nasıl artacak?

Görselde Hazine Genel Hesabı (TGA) değerini görüyorsunuz. Bu değeri ABD hükümetinin Fed kasasında tuttuğu para olarak düşünebiliriz. Borç tavanı 36 trilyon dolarda olduğu ve ABD hükümetinin yakın zamanda yeniden borçlanmaya gidemeyeceği için ya Fed’in para basması ya da hükümetin bu varlığı kullanması gerekiyor.

Bu nedenlerle yaklaşık 600 milyar doların önümüzdeki altı ayda piyasaya dahil olması bekleniyor. Bu miktarın hisse senetlerine girmesi ya da 10 yıllık faizleri düşürmesi en olası senaryolar. Bu durumda global likiditeyi yakından takip eden riskli varlıkların da artış eğiliminde olacağını düşünebiliriz.

Bitcoin ve altcoin’ler

Bitcoin ile ABD hisse senetlerinin korelasyonu oldukça yüksek. Bu nedenle global likiditeyi iki-üç ay geriden takip eden bu varlıkların 2025 sonuna doğru bir tepe yapacağını beklemek mantıklı görünüyor.

2026’da ise enflasyon ve 10 yıllık faizlerin artış eğilimine girmesi piyasayı tekrar baskılayacak gibi duruyor. Bu nedenle altcoin projeleri bir şey duyuracaksa bu sene yapmalı, bir altcoin boğası gelecekse bu sene gelmeli. Aksi durumda altcoin artışlarına sıra gelmeyebilir.

Altcoin boğası neden gelmiyor?

Bu soruya birçok cevap verilebilir: Ethereum beklenen performansı gösteremedi, Solana bir kumarhaneye döndü, ülke başkanları bile memecoin çıkardı, projeler yatırım evlerinin elinde oyuncak oldu, spot Bitcoin ETF’ler nedeniyle para altcoin’lere akmadı gibi… Hepsi de doğru argümanlar. Ancak bizim için önemli olan bilgi bundan sonra altcoin boğasının gelmesi için hangi koşulların oluşması gerektiği.

Aslında problemi biliyorsak cevabı da bulabiliriz. Yani Ethereum iyi bir pazarlama ile değerlenirse, Solana’da çıkan projeler belli bir regülasyon çerçevesinde piyasaya girerse, projeler yatırım evlerine karşı topluluğu öncelik hâline getirirlerse güneşli günler görebiliriz. Ya da farklı bir ifadeyle, yapılması gerekenleri yapan projelerin bu artan likiditeden payını almasına yüksek ihtimal verebiliriz.

ABD hükümeti oldukça kripto yanlısı. Atanan isimler regülasyonlara ve yapay zekâya öncelik verecek. Gerçek hayata dokunacak projelerin de ön planda olacağını düşündüğümüzde RWA, yapay zekâ, DePIN, DeFi gibi sektörlerde doğru hamleler yapan projelerin 2025’te değerleneceğini bekleyebiliriz. Ancak hiçbir şeyin garantisi olmadığını da market bize defalarca gösterdi, bu nedenle bunu dikkate alarak planlar kurmalıyız.

Altcoin boğası gelirse ne kadar sürer?

Son olarak altcoin boğasının gelme koşullarından sonra bir yükseliş yaşanacaksa ne kadar süreceğini tahmin etmeye çalışalım. Görselde ETH/BTC grafiği mevcut. Düşüşlerin yavaş ve sancılı, yükselişlerin ise hızlı ve patlayıcı olduğunu görüyoruz. Bu durumda Bitcoin eğer yükselişini yapıp altcoin’lere bir yükseliş penceresi açarsa iki-üç aylık bir dönemde bu boğayı yaşayabiliriz.

Kimse bu kadar çile çektikten sonra bu iki-üç aylık dönemi kaçırmak istemiyor. Umarım herkesi memnun edecek kadar büyük bir altcoin boğası yaşarız. Ancak 2021 boğasıyla kıyasladığımızda aynı veya benzer ölçüde yükselişlerin yaşanması için sadece ABD likiditesinin artması yeterli olmayacaktır. Bu likidite artış dönemine Çin ve diğer ülkelerin de katılması durumunda beklentilerimize yakın bir yükseliş görebiliriz.

Bu nedenlerle satış hedefi koyarken makro verilerden de faydalanmanın gerekli olduğunu düşünüyorum. Gelişmeler oldukça içeriklerimde global likiditedeki değişiklikleri paylaşmaya ve yorumlamaya devam edeceğim.